2019醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)投資趨勢白皮書

醫(yī)療健康領(lǐng)域政策逐漸細(xì)化，并在部分方向釋放紅利。2018年國務(wù)院進(jìn)行醫(yī)療監(jiān)管機(jī)構(gòu)改革，形成逐漸完善的政策監(jiān)管體系，并落地一系列政策。醫(yī)療監(jiān)管組織架構(gòu)變革，國家醫(yī)保局、衛(wèi)健委、藥監(jiān)局相繼成立；具有重大臨床價值的創(chuàng)新藥物和醫(yī)療器械優(yōu)先評審；帶量采購政策落地，推動一致性評價，但對仿制藥企帶來壓力；鼓勵社會辦醫(yī)，允許醫(yī)生多點執(zhí)業(yè)，為行業(yè)發(fā)展帶來了重大利好。

基因組學(xué)、蛋白質(zhì)組學(xué)等精準(zhǔn)醫(yī)學(xué)領(lǐng)域快速發(fā)展，和大數(shù)據(jù)、信息技術(shù)、人工智能技術(shù)為代表的高新技術(shù)進(jìn)步，為醫(yī)療健康行業(yè)發(fā)展提供了新工具和平臺。

近期以來，醫(yī)療健康領(lǐng)域一直是資本長線關(guān)注的重點。借助資本力量，企業(yè)在新產(chǎn)品研發(fā)和上下游產(chǎn)業(yè)鏈整合方面都實現(xiàn)了快速發(fā)展，醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)向高精尖端方向發(fā)展。同時，醫(yī)療健康行業(yè)正在趨于成熟，投資更加集中在頭部玩家，并購和戰(zhàn)略投資的重要性逐漸提升。

高臨咨詢數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)的投融資事件集中在創(chuàng)新藥物、醫(yī)療器械、生物技術(shù)、高端醫(yī)療、消費醫(yī)療和醫(yī)藥零售領(lǐng)域。

趨勢洞察

創(chuàng)新藥物行業(yè)是資本長線關(guān)注重點

隨著醫(yī)改縱深推進(jìn)，“兩票制”，“仿制藥一致性評價”，“醫(yī)?？刭M”等影響醫(yī)藥行業(yè)的重磅政策不斷出臺，為創(chuàng)新藥物行業(yè)帶來了新的機(jī)會。過去醫(yī)藥行業(yè)粗放式的發(fā)展已面臨較大壓力，創(chuàng)新藥物投資成為過去一年資本市場的新主題，是醫(yī)療產(chǎn)業(yè)中最具前景的領(lǐng)域之一。

由于創(chuàng)新藥物具有投資時效長、資金規(guī)模需求大等特點，一直是資本長線關(guān)注的重點。2019年全球開年大戲便是百時美施貴寶（BMS）宣布以740億美元收購新基制藥（Celgene），這也是創(chuàng)新藥物領(lǐng)域迄今為止的最大并購案。高臨數(shù)據(jù)顯示，羅氏、強生、輝瑞等世界級大藥企都在通過并購、投資等方式向創(chuàng)新藥物領(lǐng)域布局。

在創(chuàng)新藥物領(lǐng)域獲得資本青睞的企業(yè)集中在以針對腫瘤的特效藥和針對心腦血管、中樞神經(jīng)和精神類用藥等慢病藥物為核心賣點。伴隨著醫(yī)藥市場政策細(xì)化，以及對于“更安全、質(zhì)量更好”的藥品的需求，資本對創(chuàng)新藥物領(lǐng)域一直抱有長線期待，各細(xì)分賽道也紛紛有吸引大額融資的優(yōu)秀頭部玩家出現(xiàn)。

一、 腫瘤藥物

中國惡性腫瘤發(fā)病率基本穩(wěn)定，但新發(fā)病例數(shù)隨人口增長、老齡化、以及新的檢測技術(shù)的出現(xiàn)，不斷攀升，年新發(fā)病例已達(dá)到400萬例以上。老齡化進(jìn)程加速疊加環(huán)境污染因素，惡性腫瘤發(fā)病局勢未來恐更嚴(yán)峻。

與需求相比，中國腫瘤藥物市場存在較大缺口。近兩年在基因技術(shù)助力下，以腫瘤藥物為代表的生物科技公司獲得了長足進(jìn)步，新的疾病治療方式，如 CAR-T 和PD-1 這樣的免疫療法以及靶向藥開發(fā)，都得到了顯著發(fā)展。

同時，在政策驅(qū)動下，傳統(tǒng)營銷驅(qū)動的仿制藥企業(yè)面臨巨大的生存壓力，腫瘤創(chuàng)新藥企業(yè)已成為目前最熱門的投資品類之一。

腫瘤藥物行業(yè)具有盈利高、風(fēng)險大、進(jìn)入壁壘高的投資特點。除市場風(fēng)險外，制藥企業(yè)還需要承擔(dān)高昂的研發(fā)風(fēng)險，這也是腫瘤制藥行業(yè)目前所面臨的困境之一。

政策端也在持續(xù)釋放利好。2018年4月，港交所發(fā)布上市新規(guī)，容許未能通過主板財務(wù)資格測試的生物科技公司上市，給眾多生物科技公司發(fā)出了利好的信號。歌禮生物、百濟(jì)神州、華領(lǐng)醫(yī)藥、信達(dá)生物、君實生物5家未獲盈利的腫瘤制藥相關(guān)生物科技企業(yè)接連赴港上市。

高臨咨詢認(rèn)為，從全球范圍來看，在腫瘤藥物領(lǐng)域加注資本都已經(jīng)是大勢所趨。然而，從數(shù)據(jù)上來看，目前國內(nèi)的整體進(jìn)展速度無論是在投融資總額還是投融資數(shù)量方面仍弱于國外；隨著政策紅利釋放和供需不平衡狀態(tài)持續(xù)，預(yù)計國內(nèi)腫瘤藥物領(lǐng)域還有較大的發(fā)展空間。

二、 心腦血管藥物

中國心腦血管疾病的發(fā)病率穩(wěn)居各種疾病前列，每年新增數(shù)千萬名患者。統(tǒng)計資料表明，中國正處于心腦血管疾病快速增長時期，預(yù)計將持續(xù)至2030年。

同時，國內(nèi)心腦血管疾病呈現(xiàn)出逐漸加劇的年輕化現(xiàn)象，心血管亞健康人群基數(shù)很大。2015年《美國心臟病學(xué)會雜志》上一項調(diào)查顯示，中國20歲及以上成人中有四分之三心血管健康評估為差。

針對龐大的市場需求，有足夠的理由和能量進(jìn)行研發(fā)相關(guān)藥品。隨著先進(jìn)技術(shù)的應(yīng)用和新藥的不斷開發(fā)上市，治療心腦血管病藥物的銷售額正在呈現(xiàn)增長的態(tài)勢，是資本長期布局的重點市場之一。

目前心腦血管市場仍處在快速發(fā)展時期，大額融資屢屢出現(xiàn)。除頭部玩家外，一些新興藥企也在受到資本的青睞。高臨咨詢認(rèn)為，隨著跨界融合逐漸成為資本下注的新方向，利用人工智能以及大數(shù)據(jù)，包括其他交叉學(xué)科、系統(tǒng)生物學(xué)手段相結(jié)合的新興賽道，會是資本下一步關(guān)注的重點。

三、 精神神經(jīng)類藥物

精神神經(jīng)類藥物關(guān)注的領(lǐng)域包括抑郁癥、精神分裂癥、阿爾茨海默?。ˋD）及帕金森病等。隨著社會發(fā)展，人口老齡化加速，年輕群體生活壓力加大，精神、神經(jīng)類疾病越來越引起人們重視。

從全球醫(yī)藥市場規(guī)?？?，精神神經(jīng)類藥物市場僅次于心腦血管類藥物，其中中國市場在精神類和神經(jīng)類藥物的消費增速居全球第一。

目前國內(nèi)的精神神經(jīng)類藥物缺口仍然很大。在2017年《國家醫(yī)保目錄》中，可供選擇的藥物十分有限。現(xiàn)有藥品仍無法滿足臨床需求，各類藥品的副作用也有待降低。

近年來精神神經(jīng)領(lǐng)域的政策紅利也在持續(xù)釋放。2016年國務(wù)院印發(fā)《“健康中國2030”規(guī)劃綱要》特別強調(diào)：“促進(jìn)心理健康”，加強對抑郁癥、焦慮癥等常見精神障礙和心理行為問題的干預(yù)；“促進(jìn)健康老齡化”，強化老年人健康管理、加強老年癡呆癥等的有效干預(yù)。

精神神經(jīng)類藥物同時也面臨著嚴(yán)監(jiān)管的局面，具有行業(yè)壁壘高、投資金額大、回報周期長的投資特點。

高臨咨詢認(rèn)為，精神神經(jīng)類藥物目前主要賽道的頭部玩家已經(jīng)出現(xiàn)，大型醫(yī)藥公司正在通過并購、投資等方式進(jìn)行行業(yè)整合。國內(nèi)主要玩家包括華潤雙鶴、京新藥業(yè)等。但在抑郁癥、阿爾茲海默癥等細(xì)分領(lǐng)域，與互聯(lián)網(wǎng)+、人工智能等領(lǐng)域的跨界融合已成為新的早期投資方向，新興初創(chuàng)公司仍有發(fā)展空間。

四、 血液制品

近年來，國內(nèi)生物制藥步入發(fā)展黃金期，作為細(xì)分領(lǐng)域的血液制品行業(yè)受到不斷增長的需求帶動，市場規(guī)模穩(wěn)健擴(kuò)張。血液制品種類豐富，適應(yīng)癥也十分廣泛，在多種疾病的治療和預(yù)防中具有不可替代的作用。血液制品區(qū)別一般制藥行業(yè)的特殊性在于原材料稀缺，及絕大部分產(chǎn)品不能通過基因工程方法制造。

血液制品技術(shù)壁壘比原研藥小，多年來血液制品行業(yè)發(fā)展主要限制因素是原料血漿供應(yīng)不足，以及價格的非市場化管制。

區(qū)別其他創(chuàng)新藥物領(lǐng)域，血液制品行業(yè)有明顯的規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，并購整合一直是行業(yè)快速發(fā)展的關(guān)鍵路徑之一。血制品頭部玩家的發(fā)展都依賴于并購帶來的規(guī)模擴(kuò)張。

從世界范圍來看，全球血制品行業(yè)呈現(xiàn)寡頭競爭的格局，市場集中度高。根據(jù)了解，中國自2001年起不再批準(zhǔn)新企業(yè)進(jìn)入血液制品行業(yè)，目前有批號的血液制品企業(yè)約30家。

但隨著年初上海新興血液制品疑染艾滋事件爆發(fā)，國內(nèi)血液制品領(lǐng)域必將面臨監(jiān)管、審核雙重趨嚴(yán)的狀況。

高臨咨詢認(rèn)為，國內(nèi)血液制品企業(yè)難以在短期內(nèi)出現(xiàn)寡頭壟斷的局面，未來血液制品行業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略將聚焦于新適應(yīng)癥的開發(fā)和產(chǎn)品品類增加上。同時，國內(nèi)行業(yè)整合也將持續(xù)，集中度會進(jìn)一步提升，行業(yè)將出現(xiàn)規(guī)?；瘍?yōu)勢企業(yè)。

高臨智庫：

【案例】百濟(jì)神州以及 PD-1藥物上市準(zhǔn)備：

• 解讀已上市PD-1藥物的市場推廣、藥店和醫(yī)院的渠道分布、過去半年的實際銷售趨勢

• PD-1藥物在國內(nèi)競爭格局，重點關(guān)注主要公司的定價策略、潛在市場規(guī)模和市場份額

• 百濟(jì)神州的臨床研發(fā)進(jìn)展、未來適應(yīng)癥研發(fā)和應(yīng)用戰(zhàn)略

• 百濟(jì)神州和其他公司的PD-1產(chǎn)品指標(biāo)比較：療效、可能上市時間和定價策略

• 百濟(jì)神州的商業(yè)化部門結(jié)構(gòu)、部門之間合作以及銷售團(tuán)隊的組織

• 新藥上市、國家重大疾病醫(yī)保覆蓋談判和藥品分銷戰(zhàn)略的準(zhǔn)備

【案例】上海萊士與中國血液制品市場：

• 血液制品行業(yè)的周期性發(fā)展、行業(yè)復(fù)蘇的轉(zhuǎn)折點以及價值鏈中的供求關(guān)系

• 簽發(fā)的主要血液制品數(shù)量、醫(yī)院終端的使用、制造商和渠道的庫存

• 今年主要血液制品的季度簽發(fā)、制造商/渠道庫存和終端銷售業(yè)績

• 出廠價和終端價格動態(tài)

• 人血白蛋白、靜脈注射人免疫球蛋白和凝血因子的量化和定價趨勢

• 在國內(nèi)主要公司之間的競爭—— 血漿站數(shù)量和血漿采集量、產(chǎn)品組合和發(fā)展戰(zhàn)略

• 萊士被Grifols收購（成為大股東）的意義和影響

• 人血白蛋白是否將納入輔助藥物管理、醫(yī)療保險適應(yīng)癥的批準(zhǔn)及其對銷售的影響

醫(yī)療器械行業(yè)是新興熱門賽道

醫(yī)療器械涉及到醫(yī)藥、醫(yī)療、機(jī)械、材料、電子計算機(jī)、智能互聯(lián)網(wǎng)等多學(xué)科領(lǐng)域交叉，具備“科技+醫(yī)療”的獨特屬性，是目前資本持續(xù)看好的領(lǐng)域之一。 

與藥品行業(yè)相比，國內(nèi)醫(yī)療器械行業(yè)仍處于高速成長期。從目前醫(yī)療器械上市公司的數(shù)據(jù)看，絕大多數(shù)A股器械公司都是2009年以后上市的，總體發(fā)展階段滯后于藥品市場，市場遠(yuǎn)未飽和。 

醫(yī)療器械行業(yè)目前的熱門賽道主要集中在IVD、高值醫(yī)療耗材、醫(yī)學(xué)影像等。但目前國內(nèi)醫(yī)療器械行業(yè)技術(shù)水平相較于國外仍有較大差距，市場份額主要集中在中低端領(lǐng)域，高端和高精尖技術(shù)領(lǐng)域依然是外國企業(yè)占據(jù)主導(dǎo)。

對此政策端正在積極改進(jìn)醫(yī)療器械領(lǐng)域的短板。2015年“生物醫(yī)藥及高性能醫(yī)療器械”已納入制造業(yè)發(fā)展的10 大重點領(lǐng)域，隨后出臺的創(chuàng)新醫(yī)療器械優(yōu)先審批政策和進(jìn)口替代政策，以及社會辦醫(yī)的巨大紅利，都在鼓勵醫(yī)療器械創(chuàng)新進(jìn)入發(fā)展快車道。

在醫(yī)療產(chǎn)業(yè)里，醫(yī)療器械具備研發(fā)投入低，回報周期相對較短的特點，近年增長速度持續(xù)高于藥品市場。

高臨咨詢認(rèn)為，醫(yī)療器械正處于發(fā)展的黃金初期，部分細(xì)分領(lǐng)域已經(jīng)有頭部玩家初步嶄露頭角。在政策支持下，醫(yī)療器械領(lǐng)域必將向高端發(fā)展。醫(yī)療器械行業(yè)并購整合與平臺化是大勢所趨，行業(yè)龍頭公司將通過并購整合及產(chǎn)品創(chuàng)新提升整個行業(yè)的集中度及產(chǎn)品科技水平。

但在市場未飽和時期，專業(yè)化細(xì)分領(lǐng)域的產(chǎn)品創(chuàng)新突破是初創(chuàng)公司突圍的關(guān)鍵。同時，醫(yī)療器械作為與科技聯(lián)系最緊密的醫(yī)療行業(yè)，與人工智能、互聯(lián)網(wǎng)、機(jī)器人等行業(yè)的跨界融合，也將成為資本新的押注方向。

五、 醫(yī)學(xué)影像

醫(yī)學(xué)影像通過以非侵入方式取得內(nèi)部組織影像進(jìn)行診斷。目前主流醫(yī)學(xué)影像設(shè)備CR、DR、MRI、X光機(jī)、超聲成像儀、熱成像儀等，在臨床診斷中占有主導(dǎo)地位。隨著老齡化發(fā)展，醫(yī)療需求不斷升高，醫(yī)學(xué)影像市場仍然具有很大想象空間。

國內(nèi)的醫(yī)學(xué)影像面臨著進(jìn)口設(shè)備高度壟斷的現(xiàn)狀。而進(jìn)口壟斷設(shè)備數(shù)百萬乃至數(shù)千萬的成本，也讓中低級醫(yī)療機(jī)構(gòu)不堪重負(fù)，造成醫(yī)療資源分配極不平衡。

隨著基層醫(yī)療國產(chǎn)化進(jìn)程加快，高端影像設(shè)備列入“中國制造 2025”等政策紅利的釋放，醫(yī)學(xué)影像國產(chǎn)化正在進(jìn)入發(fā)展高速路。

同時，隨著人工智能和醫(yī)療大數(shù)據(jù)的發(fā)展，與醫(yī)學(xué)影像相關(guān)的智能診斷有望成為人工智能在醫(yī)療領(lǐng)域最快落地的應(yīng)用場景，已經(jīng)成為資本重點關(guān)注的方向之一。

高臨咨詢認(rèn)為，醫(yī)學(xué)影像市場仍遠(yuǎn)未飽和，隨著底層技術(shù)的進(jìn)步，國產(chǎn)高端化是未來的必然方向。同時，國內(nèi)的智能診斷仍處在發(fā)展的初期，集中在肺小結(jié)節(jié)、眼底影像篩查等。目前大多數(shù)智能診斷產(chǎn)品還未真正走向臨床應(yīng)用，在腦部疾病等領(lǐng)域的應(yīng)用潛力也有待進(jìn)一步發(fā)掘。

六、 IVD（體外診斷）

隨著人們健康需求日益增加，對于疾病的風(fēng)險預(yù)測，健康管理，慢病管理等都有更高的要求，作為疾病診斷重要手段的體外診斷也越來越受到人們的關(guān)注，已成為醫(yī)療器械產(chǎn)業(yè)目前最火熱的賽道。

近年來中國體外診斷產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅速，各細(xì)分賽道分化明顯。其中生化診斷產(chǎn)品發(fā)展較早，為醫(yī)院常規(guī)診斷檢測項目，基本已經(jīng)實現(xiàn)了進(jìn)口替代，市場競爭激烈，行業(yè)發(fā)展加速度逐漸變慢。

隨著技術(shù)的不斷進(jìn)步，免疫診斷已取代生化診斷成為國內(nèi)體外診斷市場規(guī)模最大的細(xì)分市場。目前中低端免疫診斷設(shè)備和試劑已經(jīng)取得了較好的國產(chǎn)化，但在高端免疫診斷市場，仍舊是國外巨頭壟斷的局面，在政策紅利的促進(jìn)下，國內(nèi)市場仍有很大的發(fā)展空間。

而分子診斷和POCT在全球范圍內(nèi)都處于發(fā)展的初期，國內(nèi)外基本同時起步，技術(shù)差異較小，市場仍處在藍(lán)海區(qū)，未來將保持快速增長。

高臨咨詢認(rèn)為，隨著國家鼓勵創(chuàng)新和進(jìn)口替代政策不斷出臺，體外診斷行業(yè)即將進(jìn)入發(fā)展的高速期。體外診斷行業(yè)進(jìn)口替代空間巨大，免疫診斷、分子診斷和 POCT 將是未來發(fā)展的重點賽道。此外，上下游產(chǎn)業(yè)鏈的整合，也將是體外診斷企業(yè)未來的發(fā)展方向。

高臨智庫：

【案例】中國外科器械市場 —— 超聲刀和吻合器：

• 手術(shù)涉及的主要耗材、每種手術(shù)類型涉及的前3-5位（用量/劑量）類別、市場規(guī)模和增長趨勢

• 外科器械和耗材的高增長類別與驅(qū)動因素

• 國內(nèi)外超聲刀和吻合器制造商的產(chǎn)品供應(yīng)、市場份額動態(tài)、核心競爭力和技術(shù)開發(fā)方法

• 主要公司的銷售收入、增長趨勢、定價策略和毛利率趨勢

• 高價值耗材的相關(guān)政策（手術(shù)耗材招標(biāo)政策、醫(yī)療支出控制），以及國產(chǎn)產(chǎn)品的市場份額仍然較低的原因

• 外科器械的銷售渠道、銷售模式和價值鏈

技術(shù)驅(qū)動生物技術(shù)行業(yè)成為資本新的關(guān)注方向

生物科技是利用生物體或細(xì)胞的科學(xué)研究，在目前的醫(yī)療市場中生物技術(shù)行業(yè)已經(jīng)成為當(dāng)之無愧的最大熱門，并且有能力在未來保持當(dāng)前的熱度，甚至進(jìn)一步提升。

生物科技領(lǐng)域的基因測序、基因治療、細(xì)胞治療等細(xì)分賽道一直是近年來資本關(guān)注的重點。與其他高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的中美技術(shù)差距相比，生物技術(shù)發(fā)展時間短，行業(yè)差距相對較小，很可能會成為未來中美技術(shù)競爭中的關(guān)鍵點。

政策端近年來也對生物科技企業(yè)持續(xù)釋放利好。2018年4月，港交所允許無盈利和無收入的生物科技公司赴港上市；隨后，證監(jiān)會也提到將引導(dǎo)尚未盈利或未彌補擴(kuò)損的生物醫(yī)藥等創(chuàng)新企業(yè)在境內(nèi)上市。上市要求的逐步開放，使得部分生物科技企業(yè)在僅有臨床數(shù)據(jù)結(jié)果時期就把公開募股作為了優(yōu)質(zhì)選項，也吸引了資本參與生物科技企業(yè)的早期投資。

高臨咨詢認(rèn)為，生物科技企業(yè)雖然回報周期長、投資風(fēng)險高，但是它卻是逆經(jīng)濟(jì)周期發(fā)展的朝陽行業(yè)。生物技術(shù)行業(yè)在近幾年的投融資熱度持續(xù)上升，體現(xiàn)出了資本對于技術(shù)價值的認(rèn)可。預(yù)計在接下來的一段時間之內(nèi)，還會有更多的生物科技公司以大額融資為跳板走上上市之路。

七、 基因檢測

基因檢測在醫(yī)療領(lǐng)域的應(yīng)用大致分為科研級、臨床級和消費級。其中，臨床級可作為醫(yī)生診斷治療的依據(jù)，目前應(yīng)用范圍最廣，是大多數(shù)公司業(yè)務(wù)重點，也是市場競爭最為激烈的細(xì)分領(lǐng)域。

政策端對基因檢測行業(yè)持續(xù)釋放著利好，人口老齡化和“全面二孩”的開放也進(jìn)一步擴(kuò)大了基因檢測行業(yè)的市場需求。

目前該行業(yè)已有華大基因、貝瑞基因等頭部公司上市，但基因檢測行業(yè)整體仍處于早期階段，市場增長較快，市場滲透率卻不高。生育健康領(lǐng)域目前是基因檢測行業(yè)收入規(guī)模最大的細(xì)分市場。

腫瘤基因測序特別是早期腫瘤篩查是基因檢測行業(yè)目前的投資重點，其潛在市場空間遠(yuǎn)大于生育健康領(lǐng)域。但因技術(shù)難度大，目前仍在由科研向臨床轉(zhuǎn)化階段，除底層技術(shù)外，還缺乏大規(guī)?；蚺c疾病數(shù)據(jù)的積累。

基因檢測領(lǐng)域長期吸引著資本的目光。一些藥企如北陸藥業(yè)、麗珠集團(tuán)、馬應(yīng)龍藥業(yè)等，也在通過增資、收購等方式涉足基因檢測領(lǐng)域，但其業(yè)務(wù)占公司總收入比重目前還不高。

高臨咨詢認(rèn)為，隨著三代測序技術(shù)、人工智能技術(shù)的應(yīng)用，預(yù)計基因檢測行業(yè)不久后將再次迎來洗牌，出現(xiàn)新的發(fā)展機(jī)會。因此除頭部公司已經(jīng)占據(jù)主要位置的細(xì)分領(lǐng)域外，初創(chuàng)公司在其他垂直細(xì)分領(lǐng)域如腫瘤、遺傳病、微生物測序等方向，還有很大開拓空間。

但基因檢測在國內(nèi)仍是尚未成熟規(guī)范的市場，行業(yè)魚龍混雜，隨著近期基因性別篩選等熱點事件的爆發(fā)，未來很長一段時間內(nèi)，基因檢測行業(yè)可能都面臨從嚴(yán)監(jiān)管的局面。

高臨智庫：

【案例】中國的下一代癌癥測序 ——技術(shù)分析：

• 下一代測序（NGS）在腫瘤領(lǐng)域的主要應(yīng)用，細(xì)分市場的規(guī)模及市場增長的驅(qū)動因素

• 行業(yè)主要公司之間的競爭格局、各自銷售業(yè)績和技術(shù)實力

• NGS的主要技術(shù)流派、雜交捕獲法和聚合酶鏈反應(yīng)（PCR）目標(biāo)區(qū)域捕獲法的優(yōu)缺點

• 比較行業(yè)主要公司的技術(shù)、NGS數(shù)據(jù)庫建立方案、探針設(shè)計、測序平臺選擇和數(shù)據(jù)分析、測序組合設(shè)計和準(zhǔn)確性

• 在華獲批的檢測試劑盒、審批標(biāo)準(zhǔn)以及行業(yè)主要公司的尚未獲批系列研發(fā)產(chǎn)品的展望與前景

• 甲基化測序中可能出現(xiàn)的假陽性結(jié)果

消費升級帶動高端醫(yī)療市場

伴隨著國內(nèi)醫(yī)療服務(wù)逐步走向“基本需求公益化，高端需求市場化”，近年國內(nèi)高端及個性化醫(yī)療迎來了重要的市場紅利期，成為投資者看好的熱門賽道。

高端醫(yī)療領(lǐng)域細(xì)分賽道包括公立三甲醫(yī)院、私人醫(yī)生和海外醫(yī)療等。受制于國內(nèi)醫(yī)療資源不均衡且高度集中，高端醫(yī)療行業(yè)還處于發(fā)展初期，未迎來爆發(fā)式的增長，行業(yè)的集中度還非常低，占市場份額前五的高端醫(yī)療機(jī)構(gòu)所占行業(yè)整體集中度不過10%左右，主要玩家包括百匯醫(yī)療、協(xié)和國際醫(yī)療部等。

高臨咨詢認(rèn)為，高端及個性化醫(yī)療目前無論規(guī)模還是行業(yè)品牌，仍然處于成長的初級階段。但高凈值人群是未來醫(yī)療服務(wù)的高消費人群，市場缺口很大。隨著鼓勵辦醫(yī)等政策紅利的持續(xù)釋放，高端醫(yī)療行業(yè)會有很大的想象空間。

八、 三甲醫(yī)院

中國醫(yī)療市場規(guī)模巨大，在人口老齡化、城鎮(zhèn)化、財富增長以及基本醫(yī)療保障制度等因素的驅(qū)動下，近幾年規(guī)模更是迅速擴(kuò)大。其中醫(yī)院仍占據(jù)醫(yī)療產(chǎn)業(yè)最大的市場，規(guī)模在2.6萬億以上。

多年以來由于政策保駕護(hù)航和資源傾斜，公立三甲醫(yī)院一直在醫(yī)院領(lǐng)域占據(jù)主導(dǎo)地位。數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)高凈值人群在選擇醫(yī)療服務(wù)機(jī)構(gòu)時，公立三甲醫(yī)院仍是其首選。

但隨著醫(yī)改向縱深推進(jìn)，和社會辦醫(yī)的市場壓力，三甲醫(yī)院也開始轉(zhuǎn)型布局。在醫(yī)聯(lián)體政策的不斷推行下，越來越多的三甲醫(yī)院組建了醫(yī)聯(lián)體，幫扶縣級醫(yī)院、社區(qū)中心、鄉(xiāng)鎮(zhèn)衛(wèi)生院，實現(xiàn)資源優(yōu)化。同時，部分三甲醫(yī)院瞄準(zhǔn)高端醫(yī)療，像北京協(xié)和醫(yī)院國際醫(yī)療部（IMS）、北京軍區(qū)總醫(yī)院特需醫(yī)療部，都是采取的開設(shè)VIP部門進(jìn)入高端醫(yī)療市場。

此外，資本也已經(jīng)看好三甲醫(yī)院市場。在地產(chǎn)行業(yè)整體不景氣的大環(huán)境下，萬達(dá)、恒大、富力、佳兆業(yè)紛紛入局，押注高端醫(yī)院市場。其中佳兆業(yè)去年拿下的杭州樹蘭項目，將興建包含2000個床位的三甲醫(yī)院，專門用于器官移植、微創(chuàng)手術(shù)、生物學(xué)診斷及精準(zhǔn)醫(yī)療服務(wù)。

高臨咨詢認(rèn)為，在未來很長一段時間內(nèi)，公立三甲醫(yī)院在醫(yī)療市場的龍頭地位仍不會改變。但隨著資本入局，三甲醫(yī)院市場未來將迎來行業(yè)洗牌期。隨著互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院、智慧醫(yī)療政策推進(jìn)，未來多元化、智能化的優(yōu)勢企業(yè)將在細(xì)分賽道嶄露頭角。

“顏值經(jīng)濟(jì)”推高消費醫(yī)療市場

消費醫(yī)療兼具消費和醫(yī)療兩大屬性。從消費領(lǐng)域來看，其作為消費升級的一大組成部分，隨著大眾對消費型醫(yī)療產(chǎn)品的需求呈指數(shù)級增長，行業(yè)也將迎來巨大的增長。

“健康中國”戰(zhàn)略的提出、支持社會辦醫(yī)、開放醫(yī)生多點執(zhí)業(yè)等都表明，政策針對消費醫(yī)療的紅利也在持續(xù)釋放。需求和政策的雙重利好讓消費醫(yī)療行業(yè)迎來發(fā)展黃金期。

消費醫(yī)療行業(yè)是一個典型的“酸檸檬市場”，即在市場中，買賣雙方信息不對稱，賣方掌握比買方更多的信息，信任成為難以逾越的鴻溝。這樣使得互聯(lián)網(wǎng)對消費醫(yī)療的推動作用非常明顯，互聯(lián)網(wǎng)+消費醫(yī)療的模式已經(jīng)成為該領(lǐng)域的熱門賽道。

高臨咨詢認(rèn)為，在消費升級的趨勢下，消費醫(yī)療行業(yè)將長期向好。消費醫(yī)療在國內(nèi)仍處于相對初期的階段，行業(yè)格局還不明朗，各個鏈條還有很多可以提升的空間。產(chǎn)業(yè)鏈上游的醫(yī)療器械公司和生物科技公司，正面臨著前所未有的廣闊市場，中下游的平臺和醫(yī)院尚未出現(xiàn)壟斷地位的玩家，行業(yè)仍處在競爭的高峰期。此外，由于消費醫(yī)療市場規(guī)模足夠大，由此衍生出的金融等服務(wù)也有很大的想象空間。

九、 醫(yī)療美容

伴隨行業(yè)規(guī)范度提升、消費能力提高和“顏值經(jīng)濟(jì)”的興起，中國醫(yī)療美容市場正在進(jìn)入快速的發(fā)展期。

由于醫(yī)療美容行業(yè)具備投入資金相對較小，回報周期短，便于規(guī)?；瘡?fù)制等優(yōu)點，受到了資本的長期關(guān)注。但醫(yī)美行業(yè)中下游產(chǎn)業(yè)鏈一直缺乏充足、強勢的資本投入，總體融資額度在醫(yī)療領(lǐng)域占比較小，億元以上的大額融資很少出現(xiàn)，導(dǎo)致優(yōu)質(zhì)品牌缺發(fā)，行業(yè)目前尚未形成全國性的品牌連鎖公司。

與之相對的是，目前醫(yī)療美容行業(yè)市場較為混亂，正規(guī)機(jī)構(gòu)和非正規(guī)機(jī)構(gòu)并存，傳統(tǒng)廣告中宣傳虛假、夸大宣傳現(xiàn)象嚴(yán)重，一定程度助長了行業(yè)亂象。而醫(yī)美的非剛性需求和熟人經(jīng)濟(jì)特征，導(dǎo)致黑診所、無證行醫(yī)等行業(yè)負(fù)面頻發(fā)。隨著診所證照的開放，和政府層面的從嚴(yán)監(jiān)管，醫(yī)美行業(yè)逐漸從前幾年的野蠻生長進(jìn)入冷靜期。

高臨咨詢認(rèn)為，投資者在未來一段時期內(nèi)仍然看好醫(yī)美行業(yè)的發(fā)展。隨著監(jiān)管趨嚴(yán)和資本入駐，醫(yī)美行業(yè)將逐漸進(jìn)入行業(yè)整合期，頭部玩家將憑借資金和規(guī)模優(yōu)勢加快連鎖布局。其中醫(yī)美行業(yè)上游廠商行業(yè)集中度高，獲資本長線看好；中下游整合提升空間巨大，未來有可能成為競爭的主戰(zhàn)場。 

互聯(lián)網(wǎng)新經(jīng)濟(jì)藥店是藥品零售行業(yè)發(fā)展方向

藥品消費不同于一般消費品，是剛性需求，隨著老齡化加劇和亞健康人群增加，在“全面取消藥品加成”和“限制藥占比”等政策下，中國藥品零售市場正在進(jìn)入整合發(fā)展階段。

另一方面，醫(yī)保定點藥店資質(zhì)的放開為連鎖藥店發(fā)展帶來機(jī)會，隨著新版《藥品經(jīng)營質(zhì)量管理規(guī)范》的發(fā)布和執(zhí)行及醫(yī)保支付標(biāo)準(zhǔn)的試點，藥店行業(yè)將面臨更為嚴(yán)格的監(jiān)管，推動行業(yè)整體朝著規(guī)范化的方向發(fā)展。

同時隨著年輕群體逐漸成為消費主體和網(wǎng)購消費群體的擴(kuò)張，與互聯(lián)網(wǎng)結(jié)合的新經(jīng)濟(jì)藥店已經(jīng)吸引了資本的注意，BATJ紛紛入局，各細(xì)分賽道已有頭部玩家出現(xiàn)。

高臨咨詢認(rèn)為，藥品零售行業(yè)即將迎來整合期，藥店連鎖率和行業(yè)集中度將在政策驅(qū)動、資本介入、規(guī)?；偁幍纫蛩氐挠绊懴逻M(jìn)一步提升。

十、 藥店電商

隨著醫(yī)改向縱深推進(jìn)，社會公眾健康意識覺醒以及網(wǎng)購消費群體擴(kuò)張,傳統(tǒng)的醫(yī)藥行業(yè)也開始加入到互聯(lián)網(wǎng)的浪潮中去和，藥店電商行業(yè)近年來市場開始呈現(xiàn)持續(xù)增長的趨勢。

藥店電商的發(fā)展得益于中國整體電商市場的成熟發(fā)展及其所塑造的消費者網(wǎng)購習(xí)慣，以及政策監(jiān)管的逐步放開。

目前藥店電商行業(yè)運營模式主要包括平臺模式、自營模式和O2O模式。平臺模式曾是最主要的非處方藥網(wǎng)上零售渠道，2016年以來由于相關(guān)政策的收緊，第三方平臺藥品銷售額大幅下降。

自營模式醫(yī)店電商發(fā)展較晚。在2017年支持藥店電商市場發(fā)展的國家政策出臺后，該渠道經(jīng)歷了高速的增長，隨著互聯(lián)網(wǎng)巨頭的直接入局，藥店電商競爭轉(zhuǎn)為平臺之爭，行業(yè)龍頭已經(jīng)出現(xiàn)。

隨著移動互聯(lián)網(wǎng)的不斷發(fā)展，移動醫(yī)療APP的功能越發(fā)完善，很多連鎖藥店在進(jìn)行PC端、移動端和線下零售端的資源整合，O2O藥店電商近年來成為了資本看好的新賽道。

從整體來看，藥店電商行業(yè)目前仍處在發(fā)展期，各大電商藥店在藥品經(jīng)營規(guī)模、融資能力、產(chǎn)業(yè)鏈整合能力、附加服務(wù)能力方面參差不齊。市場面臨著監(jiān)管困難、處方網(wǎng)上流傳的障礙，以及無法使用醫(yī)保支付等問題，這使得藥店電商在短期內(nèi)難以成為藥品零售的主流渠道。

高臨咨詢認(rèn)為，從長期來看，藥店電商行業(yè)的發(fā)展取決于監(jiān)管的開放程度。在未來政策開始放開前提下，電商藥店規(guī)模將呈爆發(fā)式增長，市場規(guī)模與運營平臺都將快速增長。隨著BATJ巨頭相繼入局，藥店電商將進(jìn)入行業(yè)整合階段，渠道格局將會更加多元化。

總結(jié)

中國已經(jīng)步入老齡化社會，數(shù)據(jù)顯示，中國60 歲以上人口將會在 2020 年達(dá)到 2.45 億人；隨著年齡的增長和患病率的提升，醫(yī)療、藥品、器械整體需求將會持續(xù)增長。

受國家密集發(fā)布一系列醫(yī)療健康政策影響，尤其是《健康中國2030規(guī)劃綱要》，醫(yī)療健康已被提升到國家戰(zhàn)略層面，行業(yè)進(jìn)入發(fā)展的黃金期。

醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)投融資情況分化明顯。在醫(yī)美、海外醫(yī)療等新興細(xì)分賽道仍舊以500萬美元以下的小額投融資事件為主，同時在1000萬-2000萬美元區(qū)段有另一個小高峰。而在醫(yī)療產(chǎn)業(yè)鏈上游，行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入并購整合階段，融資并購金額屢創(chuàng)新高。

高臨咨詢認(rèn)為，醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)已經(jīng)進(jìn)入長期向好階段，部分領(lǐng)域進(jìn)入行業(yè)整合期，市場競爭激烈，“馬太效應(yīng)”凸顯，更多大玩家更容易得到資本青睞。但在技術(shù)驅(qū)動的部分細(xì)分領(lǐng)域，行業(yè)仍處在發(fā)展初期，頭部玩家尚未出現(xiàn)，初創(chuàng)企業(yè)還有很大想象空間。

隨著《“健康中國2030”規(guī)劃綱要》的發(fā)布和醫(yī)改政策縱深發(fā)展，我國醫(yī)療服務(wù)行業(yè)也正迎來一個新的升級階段，即是從“規(guī)?！毕颉皟r值”的變革。醫(yī)療產(chǎn)業(yè)與新技術(shù)逐漸融合，單純“走量”的醫(yī)療項目不再是投資首選，大量“偽需求”將在消費者“用腳投票”下出局……如何能夠轉(zhuǎn)危為安，借力打力，最終在資本寒冬后的2019脫穎而出？

本文發(fā)于 ThirdBridge，作者為高臨咨詢；經(jīng)億歐大健康編輯，供行業(yè)人士參考